华尔街见闻的朋友们大家好，我是刘郁，欢迎来到《化债浪潮下的资产定价新逻辑》。

最后一部分，我们来讲讲债券。

对于任何资产配置来说，都需要有一个稳定的底座。我们不能让所有的资金都处在不稳定的状态中。一般来说，随着资产实力的不断提升，大家对这类稳定型资产的需求也会越来越高，至少希望它们具有可预期的变化路径和收益，因此，这类资产的重要性是不断上升的。

在之前的课程中我们也提到过：因为当前处在化债周期，债券的票息普遍偏低。面对2%多一点的票息，很多人“不甘心”，还是希望能够增厚收益。那怎么增厚呢？主要靠的是——久期。

久期的核心，是向未来要收益，它本质上是一个资本利得的过程。久期越长，在利率变化时放大的资本利得就越明显。简单来说，就是用债券期限乘以利率变化幅度，从而放大利得。

债券赚钱的“三板斧”，总结一下：

票息：最直接的收益方式。如果有高票息资产，直接躺着拿收益就可以了。但现在，因信用风险的消失，高息资产也基本消失了。

加杠杆：套利。比如央行资金成本是1.8%，市场上买到2.0%的资产，中间就能赚取20个基点的利差。

资本利得（久期）：靠久期变化放大利得。这是目前最重要的一条路径。

下图显示了债基的久期变化。可以看到，从2022年到现在，久期一直在提升。当前债券投资的核心，就是向久期要收益，因为已经没有其他明显的收益来源了。

华西证券首席经济学家、复旦大学经济学博士刘郁将解析2025年资产配置的核心逻辑

为什么说债券投资的择时非常重要？拉长久期会起到怎样的作用？

随着利率下降，科技牛和债牛能否共存？股债跷跷板能被打破吗？

最后一节课刘郁博士会给出怎样的终极配置建议？

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